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对于宏图高科而言，频繁的融资并未能给该公司带来净增加的现金流。从财务数据来看，宏图高科在2017年通过发行债券、短期融资券和申请银行贷款，合计收到超过60亿元资金，但剔除偿还此前债务的资金流出之后，全年筹资活动净现金流量为-9.3亿元，也即该公司的频繁举债并没有带来任何新增现金流。

责任编辑：王栋记者牛仲逸春节过后，A股整体涨势喜人。在此背景下，两市融资余额持续增长。分析指出，两市融资余额自去年10月份开始明显下滑，之后经过不断夯实底部，春节后随着市场行情好转，融资客风险偏好也开始回暖。融资余额八连增数据显示，截至2019年2月20日，上交所融资余额报4571.85亿元，较前一交易日增加19.92亿元；深交所融资余额报2908.34亿元，较前一交易日增加25.41亿元；两市合计7480.19亿元。

其次是地域因素。2013年至2015年四川地域信用风险持续暴露，2015年至2017年，四川省银行业金融机构不良贷款率分别为2.45%、2.52%和2.61%，这与成都银行不良率重新抬头几乎同步。2013年以来，四川多家民营担保公司经营陷入困境、丧失担保能力，导致其担保的贷款五级分类相应下调。2014年仅因四川最大的担保公司汇通担保失去担保能力，导致成都银行新增不良贷款余额3.94亿元，占当年末该行不良贷款总额的26.53%。“这也进一步说明成都银行近几年不良攀升是新问题，不是历史问题。”有业内人士表示。

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图 1 概括了以上对 Token 范式的讨论。其中，Token、智能合约和共识算法都处于共识边界内，Token 与智能合约之间有密不可分的联系，共识算法确保了共识边界内的去信任环境。区块链内与 Token 的状态或交易等无关的信息处于共识边界以外、区块链边界以内。区块链内外存在两类交互：一是区块链外信息写入区块链内；二是 Token 与区块链外的资产或权利之间的相互交易（即市场共识，见第三部分第二小节对 Token 的价格特征的讨论）或相互对应（见第三部分第一小节对区块链第二类应用的讨论）。

第一类应用的代表性案例是中国人民银行数字货币研究所的湾区贸易金融区块链平台和基于区块链技术的资产证券化信息披露平台。第二类应用以 Token 代表区块链外的资产或权利，以改进这些资产或权利的登记和交易流程。但 Token 是否对应着区块链外的资产或权利，以及 Token 的状态和交易是否对区块链外的现实世界有约束力或影响力，取决于区块链外的法律和制度是否赋予 Token 以超越区块链的内涵。在这类应用中，区块链在供应链金融和数字票据等场景的应用值得关注。此时，Token 代表了某一核心机构的债权并在供应链中充当内部结算工具。Token 将供应链上下游企业之间的‘三角债’轧差后替换成核心机构对这些企业的负债，能降低资金占用、提高资金周转效率。而核心机构发挥类似中央交易对手的功能，负责 Token 与法定货币之间的兑换。这些场景中的 Token 相当于王永利（2018）提出的网络社区代币或商圈币概念，Token 的应用价值则取决于场景的广度和深度。